三一重工:4月份挖掘机销量加速增长

　　最新消息2017年4月份中国挖掘机销量为14,397台，同比增速从3月份的56%提高到96%;推动今年前四个月销量达到54,864台，同比增长98%。三一重工4月份销量为3,026台，同比增速也从3月份的82%提高到90%。

　　分析强劲的增速表现符合我们的预测，即偏低的比较基数将推动4月份同比增速超过3月份(“国III”排放标准正式实施之前的抢购潮推高了2016年3月份的数据)。我们认为强劲的4月份挖掘机销售数据应能缓解部分投资者对于中国4月份整体经济活动看似放缓的担忧(因为4月份制造业PMI和进出口增速数据均表现不及预期)。从2008-2016年的历史均值来看，1-4月份数据在全年当中占比约为46%，今年前四个月约5.5万台挖掘机的销量表明我们对于全年销售9.1万台的预测进展情况良好。我们认为4月份的初步数据说明了以下两点：

　　市场集中度提高：年初至今前三大挖掘机企业的合计市场份额为45.2%，较2016年上升了3.5个百分点。三一重工仍以22%的市场份额保持领先，卡特彼勒和徐工集团分别以13%和10%的份额位列二三。

　　三一重工预计全年将保持增长：三一重工在业绩发布后举行了电话会议，表示公司预计上、下半年的挖掘机销量同比增速将分别达到100%和50%左右。这支撑了我们对于2017年挖掘机销量的乐观看法。

　　潜在影响位于强力买入名单的三一重工仍是我们的行业首选股，我们基于EV/GCIvs.CROCI/WACC计算的12个月目标价格为人民币9.10元。主要风险包括：基建/房地产固定资产投资增速慢于预期;市场份额增长慢于预期;成本控制弱于预期。

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